保险百年之久，使软件家居巨头顾家家居有限公司(以下简称"顾家之家"，603816.SH)已成为市场关注的焦点。

此外，在过去一个月里，在股权质押比例较高的情况下，顾家家族的持股比例下降了8%以上，比例从76.10%降至66.93%。顾家家园的第二大股东顾家集团也在公告中表示，它可以减轻股权质押的风险，降低融资成本，缓解资金压力。

而上述股权变动的背景也相当有趣，相关资料显示，自2018年以来，在投入30亿元启动国内外集约化并购计划后，谷的家庭债务和应收账款突然高企、高企，净利润连续两年下降。此外，根据谷的家庭扩张计划，未来仍需要投资30多亿元。

关于2018年密集并购的原因，顾家家在回应上海证交所的"2019年及顾家有限公司半年一次报告事后审查调查函"(以下简称"询价信")时表示，为了抓住家庭一体化时代的竞争机会，提高品牌意识，它已暂停外商投资并购，并将重点提高资产质量。

然而，通过梳理顾家并购前后的表现，我们可以发现，与直接业绩增长相比，并购计划给顾家带来的隐忧更为明显。

数据显示，2017年至2019年，家庭负债总额分别为25.34亿元、54.89亿元和59.59亿元，应收账款分别为4.27亿元、9.32亿元和10.11亿元，呈快速上升趋势。此外，根据顾家在上述问询函中提供的信息，2009年上半年谷的家庭资产负债率为49.23%，高于行业平均水平41.81%。

不仅如此，近几年古家家居主营家具制造业，而且表现出收入增长放缓，核心产品沙发毛利率逐年下降。

据公开数据显示，2017年至2019年，古佳家居制造业收入增长率分别为35.42%、37.43%和22.94%，沙发产品毛利率分别为36.46%、34.87%和32.43%，逐年下降。

根据顾家在上一封不受并购影响的询价信中提供的半年一次的关键业务数据，2019年上半年顾家的家庭营业收入为40.4亿元，比去年同期增长0.57%。

对于国内软件家电企业近年来积极收购国外企业的现象，中国家居建材装饰协会秘书长胡慈新表示，"从目前国内情况来看，软装企业对知识产权重视不够，与国外相比，中国缺乏创造性的软装设计。在此背景下，收购国外软装企业的主要目的不是为了扩大市场，而是间接吸收国外先进的理念和人才。

胡中信还认为，"外资企业的收购需要企业具备扎实的基础技能，从目前一、二线城市软装企业龙头企业的发展来看，还处于复兴阶段。

记者注意到，在积极并购后，顾家已逐步加大对定制家居业务的投资，扩大生产能力，预计总投资将超过25亿元。据了解，目前古家家居建设项目包括古家定制智能家居制造项目、年产600000套标准软件和400万套定制家居产品项目、古佳越南工厂项目等，未来仍需投资30多亿元。

在大规模扩大定制家居生产的同时，加强渠道布局也是顾家向零售家居企业转型的关键之一。根据2019年年度报告，谷在世界各地新增了1554家新店和6486家实体店，使其成为软件家居行业中数量最多、范围最广的门店之一。